Uma Avaliação de Empresa, saber qual é o valor de uma empresa no mercado não é uma tarefa simples. As variáveis envolvidas no cálculo de uma avaliação de empresa são muitas, variadas e envolvem, além dos bens patrimoniais, outros dados bem subjetivos e de difícil mensuração, como as propensões futuras do mercado, as formas de estratégia que a empresa desenvolveu, ou até mesmo o capital humano que está na gestão da empresa.

A complexidade da questão se torna ainda mais diante do fato de que há uma infinidade de mercados diferentes dos que são explorados por empresas das mais diversas naturezas. Diante dessa enorme quantidade de variáveis que há a necessidade de adotar critérios já utilizados e testados pelo mercado, que permitam estabelecer parâmetros confiáveis de avaliação.

O objetivo deste artigo é falar principalmente sobre:

• Os Principais Métodos para calcular o valor de uma empresa a Avaliação da Empresa;
• Qual é o método mais reconhecido pelo mercado para Avaliação de Empresa;
• Principais etapas de elaboração do método para Avaliação da Empresa;
• Quais são os benefícios de se fazer uma Avaliação da Empresa.

Os conceitos aqui apresentados são razoáveis para qualquer tamanho de empresa, incluindo as pequenas e médias. Veja quais são os principais métodos para avaliação de empresa.

Avaliação por Liquidação:

Considera a venda de todos os bens que figuram no balanço, como imóveis, máquinas e equipamentos. A partir disso, soma-se o dinheiro disponível obtém-se um resultado, o qual deduz todas as dívidas para saber o valor da empresa. Este método é simples de calcular, no entanto, limita-se aos fixos e não considera outras informações, como, por exemplo, a carteira atual de clientes da empresa.

Avaliação por Múltiplos:

Estima-se o valor por meio da aplicação de um fator de referência, o qual tem como base as empresas já avaliadas, que atuam no mesmo segmento, sendo isto multiplicado pela quantidade de lucros, as receitas ou os EBITDAs (lucro líquido ajustando as despesas financeiras, impostos e a depreciação/amortização). Neste método, considera-se, por exemplo, que a empresa vale “N vezes” o  EBITDA atual. A avaliação por múltiplos não contempla, entre outras coisas, as possibilidades de crescimentos futuros do segmento.

Avaliação por Fluxo de Caixa Descontado:

Neste método o valor é mensurado com base nos benefícios futuros que a empresa pode gerar. Ele é muito mais abrangente do que os métodos anteriores, já que melhor representa o valor justo do negócio. Contempla a previsão do ambiente externo (consumidores, concorrência, conjuntura econômica, a globalização, etc), o que vai impactar a estimativa futura do crescimento das receitas, os custos e as despesas em um prazo predeterminado. O método também considera o risco de acordo com o segmento em que a empresa está inserida e o custo do capital no tempo para os acionistas e a terceiros. Além de que, torna-se muito indicado estando em conformidade com as novas normas contábeis segundo o Manual de Contabilidade FIPECAFI de 2010, que estabelece que “Ativo é um recurso ponderado pela empresa como resultados anteriores e que espera-se que resultem futuros benefícios econômicos para a empresa”.

Principais formas de calcular o valor da empresa (Valuation)

O Valuation, como também é chamado o relatório detalhado com informações do cálculo do fluxo de caixa operacional livre, depende de esforços multidisciplinares, pois envolve contabilidade, fiscal, finanças, economia, marketing e jurídico para a composição ideal de sua estrutura.

Agora, apresentamos as variáveis principais que confeccionam o Fluxo de Caixa Descontado que nada mais é do que o Valuation:

Pressupostos: compreensão do segmento que a empresa está inserida, eles vão definir os percentuais previstos de crescimento e o tempo das projeções.

Horizonte de Tempo: delimitação do prazo de geração de fluxos de caixa esperados, com base nos orçamentos. O horizonte de tempo é dividido em período explícito e perpetuidade.

Benefícios Operacionais Futuros: projeção de resultados econômicos futuros que terá como base as demonstrações históricas e os pressupostos.

Gestão do capital de giro: variação de caixa em cada período futuro, os prazos financeiros dos recibos com os prazos de pagamentos.

Investimento: também conhecidos como despesas de capital (que vem do inglês, “Capital Expenditure”) são previsões de saídas financeiras pendentes para futuros investimentos em capital fixo.

Custo do Capital: é a taxa mínima de retorno dos investidores, terceiros e/ou acionistas) e que precisam de seu capital aplicado com referencia no mercado e no segmento da empresa avaliada.

Com base nesta informação, chega-se ao valor financeiro de uma empresa. Como se pode observar, para o cálculo do valor temos que entender e analisar a empresa de ponta a ponta, por isso que o levantamento do valor pelo método de fluxo de caixa descontado pode evidenciar informações, além de seu valor, já que este proporciona um verdadeiro diagnóstico da empresa, revelando a:

• A habilidade dos gestores na geração de riqueza para os acionistas;
• Possível falta de segurança da informação (padronização);
• Fluxo de caixa negativo (muitas vezes, apesar do negócio é rentável);
• Como uma melhor utilização dos recursos financeiros de terceiros (melhores preços);
• Objetivos para a criação do planejamento tributário;
• Melhores resultados por produtos ou serviços específicos;
• Realização de comparativos com empresas de capital aberto do mesmo segmento;
• Capacidade de continuidade do negócio;
• Permite apoiar o planejamento estratégico (elaboração de objetivos e metas).

Prof. Jaziel P. Lima
jaziel@valorebrasil.com.br

Especialista em avaliação de empresas pela FIPECAFI e FUNDACE/USP.
Professor de Valuation na pós graduação da Estácio, Unisescon e BI Internacional
Fundador e diretor da Valore Brasil consultoria financeira administrativa.

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