Ativos tangíveis e intangíveis empresa são os dois grandes grupos que compõem o valor real de qualquer negócio. Um empresário que construiu uma empresa de serviços ao longo de 20 anos recebe uma proposta de compra. O comprador apresenta um valor calculado com base no patrimônio líquido contábil: R$ 3 milhões. O empresário sente que aquele número não reflete o que foi construído, mas não sabe como argumentar contra ele.
O que o comprador deixou de fora do cálculo foi o valor da marca reconhecida no mercado, a carteira de 800 clientes ativos, a metodologia proprietária desenvolvida internamente e o time de gestão consolidado que opera de forma independente do fundador.
Esses são ativos intangíveis. Em muitas empresas de serviços, tecnologia e varejo de médio porte, eles representam a maior parte do valor real do negócio. Portanto, o empresário que não sabe identificá-los e quantificá-los chega à negociação sem argumento para defender o valor que levou décadas para construir.
O que são ativos tangíveis em uma empresa?
Ativos tangíveis são todos os bens físicos que a empresa possui e que podem ser vistos, tocados e mensurados com precisão. Esses ativos aparecem no balanço patrimonial e têm valor objetivo porque podem ser vendidos, alugados ou liquidados individualmente.
Os principais exemplos em empresas de médio porte incluem imóveis próprios, máquinas e equipamentos, veículos e frota, estoques de produtos, mobiliário e instalações e o saldo de caixa e aplicações financeiras.
O valor dos ativos tangíveis é relativamente fácil de determinar porque existe um mercado de referência para a maioria deles. Um imóvel tem valor de mercado verificável. Uma máquina tem um valor de reposição que qualquer analista pode pesquisar. Um estoque tem um custo de aquisição e um valor de realização que se calculam com precisão.
Para empresas com grande volume de ativos físicos, como indústrias ou negócios com imóveis relevantes, os ativos tangíveis representam parcela significativa do valor total. Mesmo nessas empresas, no entanto, os intangíveis frequentemente adicionam valor considerável acima do patrimônio físico.
O que são ativos intangíveis em uma empresa?
Ativos intangíveis são os bens sem forma física que contribuem para a capacidade da empresa de gerar resultados. Esses ativos não aparecem adequadamente no balanço contábil. São invisíveis nos demonstrativos financeiros, mas muito reais do ponto de vista do valor de mercado.
Quando analisamos os ativos tangíveis e intangíveis de uma empresa, os principais intangíveis em negócios de médio porte são os seguintes:
Marca
O reconhecimento da marca no mercado e a reputação construída com clientes e parceiros geram valor concreto. Uma marca forte permite cobrar preços acima da média do mercado, atrair clientes com menor esforço comercial e reter clientes com maior fidelidade. Tudo isso impacta diretamente o EBITDA e, portanto, o valor da empresa.
Carteira de clientes
O valor de uma carteira vai muito além do faturamento atual. O que importa para o comprador é a qualidade dessa carteira: o grau de fidelização, o histórico de relacionamento, a diversificação entre clientes e a existência de contratos formalizados com prazos definidos.
Uma empresa com 500 clientes ativos que compram há mais de cinco anos em média, com baixa taxa de churn e contratos formalizados, tem um ativo de carteira muito mais valioso do que uma empresa com o mesmo faturamento concentrado em poucos clientes sem contratos.
Tecnologia e propriedade intelectual
Software desenvolvido internamente, metodologias proprietárias, processos patenteados e conhecimento técnico que a empresa acumulou e que seria difícil para um concorrente replicar. Em empresas de tecnologia, esse ativo frequentemente responde pela maior parte do valor de mercado.
Contratos e relacionamentos estratégicos
Contratos de longo prazo com grandes clientes, acordos de exclusividade com fornecedores estratégicos e licenças de operação difíceis de obter reduzem o risco percebido pelo comprador. Consequentemente, cada um desses elementos aumenta o valor que ele está disposto a pagar.
Capital humano e equipe de gestão
Uma equipe de gestão sólida e comprometida com a continuidade da operação após a venda reduz significativamente o risco da transação para o comprador. Uma empresa que depende inteiramente do fundador para operar, por outro lado, transmite risco maior e recebe múltiplos menores.
Posição competitiva e market share
A posição da empresa no mercado e as barreiras de entrada que protegem essa posição constroem um intangível estratégico relevante. Uma empresa líder em um nicho específico, por isso, justifica múltiplos de valuation acima da média do setor.
Por que o balanço não captura os ativos intangíveis?
O balanço patrimonial registra o que a empresa possui pelo custo de aquisição ou de produção. Ativos intangíveis que a empresa desenvolveu internamente, como a marca construída ao longo de anos ou a carteira de clientes conquistada com investimento em relacionamento, não têm custo de aquisição registrável porque a empresa nunca os comprou.
As normas contábeis permitem o registro de intangíveis adquiridos, como uma marca comprada de terceiros ou um software licenciado. No entanto, os intangíveis que a empresa desenvolveu organicamente não entram no balanço, independentemente de quanto o mercado os valorize.
É por isso que uma empresa com patrimônio líquido de R$ 2 milhões pode ter um valuation de mercado de R$ 20 milhões. A diferença de R$ 18 milhões está nos intangíveis que o balanço não expressa, mas que um comprador está disposto a pagar.
Como os ativos tangíveis e intangíveis de uma empresa são avaliados em M&A?
A avaliação de ativos intangíveis em transações de M&A segue metodologias reconhecidas internacionalmente e adaptadas ao contexto da empresa e do setor.
Abordagem pela renda
O analista calcula o valor do intangível com base na renda futura que ele vai gerar. O valor de uma marca, por exemplo, resulta da diferença entre o preço que a empresa cobra por conta da marca e o preço que cobraria sem ela, multiplicada pelo volume de vendas projetado e trazida a valor presente.
Abordagem pelo custo de reposição
O analista calcula quanto custaria para um concorrente replicar o ativo intangível a partir do zero. O custo de construir uma marca equivalente ou de desenvolver uma tecnologia similar define o piso do valor desse intangível para qualquer comprador que precise dele.
Abordagem pelo mercado
O analista compara o intangível com transações similares já realizadas no mercado para identificar o valor que outros compradores pagaram por ativos comparáveis. Esse método se aplica melhor a tipos de intangíveis com mercado secundário relativamente ativo, como marcas e portfólios de patentes.
Na maioria das empresas de serviços e tecnologia, os ativos intangíveis valem mais do que todos os ativos físicos juntos. O empresário que chega a uma negociação sem ter quantificado esses ativos deixa a parte mais valiosa do negócio fora da discussão de preço. O comprador profissional, por sua vez, vai aproveitar esse vácuo.
O que aumenta o valor dos ativos intangíveis antes de uma venda?
Alguns fatores aumentam significativamente o valor dos intangíveis e, consequentemente, o valor total da empresa na negociação.
Formalização dos contratos com clientes: relacionamentos comerciais sólidos mas sem contrato formal valem menos do que os mesmos relacionamentos com contratos assinados e em vigor. A formalização transforma um ativo relacional em um ativo contratual, muito mais defensável em uma negociação.
Documentação da tecnologia e dos processos: metodologias que existem apenas na cabeça do fundador não têm o mesmo valor que processos documentados, testados e replicáveis. A documentação transforma conhecimento tácito em ativo transferível e, portanto, negociável.
Registro de propriedade intelectual: marcas registradas, patentes e direitos autorais formalizados carregam valor jurídico além do valor comercial. Além disso, o registro protege o ativo e facilita a transferência ao comprador.
Redução da dependência do fundador: quanto mais a operação depende da presença pessoal do fundador, menor é o valor dos intangíveis na percepção do comprador. A transferência de relacionamentos para a equipe, portanto, aumenta o valor dos intangíveis de forma mensurável.
Como a Valore Brasil avalia os ativos tangíveis e intangíveis de uma empresa?
A análise e quantificação dos ativos intangíveis fazem parte do processo de valuation técnico que a Valore Brasil conduz para cada cliente. Não nos limitamos aos números do balanço porque sabemos que, em muitas empresas, o balanço captura menos da metade do valor real do negócio.
No processo de valuation, identificamos e quantificamos cada categoria de intangível relevante para o negócio do cliente, utilizando as metodologias mais adequadas para cada tipo de ativo. O resultado aparece no laudo técnico como argumento documentado para defender o valor total da empresa durante a negociação com o comprador.
Quando um comprador tenta reduzir o preço argumentando que paga apenas pelos ativos tangíveis, o vendedor com um laudo técnico que quantifica os intangíveis tem a resposta pronta. O vendedor sem esse laudo, por sua vez, não tem como contestar.
Sua empresa provavelmente vale mais do que o balanço mostra.
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